山西证券股份有限公司王冯,孙萌近期对周大生进行究诘并发布了究诘阐发《2024Q3营收降幅有所扩大，毛利率同环比均改善》，本阐发对周大生给出买入评级，现时股价为11.34元。

　　周大生(002867)　　事件形容　　公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司扫尾营收108.09亿元，同比下落13.49%，扫尾归母净利润8.55亿元，同比下落21.95%，扫尾扣非净利润8.37亿元，同比下落20.55%。　　事件点评　　2024Q3国内黄金首饰破费不息低迷态势，公司营收降幅有所扩大。营收端，2024年前三季度，公司扫尾营收108.09亿元，同比下落13.49%。其中，24Q1-24Q3扫尾营收50.70、31.26、26.12亿元，同比增长23.01%、-20.89%、-40.91%。分居品看，嵌入居品，2024年前三季度，扫尾营收5.85亿元，同比下落22.5%，占收入比重5.41%。素金居品，2024年前三季度，扫尾营收88.96亿元，同比下落15.0%，占收入比重为82.31%功绩端，2024年前三季度，公司扫尾归母净利润8.55亿元，同比下落21.95%。其中，24Q1-24Q3扫尾归母净利润3.41、2.60、2.53亿元，同比下落6.61%、30.51%、28.70%。2024年前三季度，公司归母净利润降幅高于营收降幅，主要由于销售用度率有所上升，以及投资净收益+公允价值变动净收益占收入比重下落。　　2024年前三季度公司线下门店净开129家，加盟渠谈营收承压明显。2024年前三季度，自营线下、线上、加盟渠谈营收占比分辨为12.52%、15.29%、70.87%。其中，自营线下渠谈，2024年前三季度，扫尾营收13.54亿元，同比增长9.8%，期末门店数目349家，较岁首净增18家。自营线下渠谈的嵌入、素金居品同比分辨增长-24.5%、12.9%。线上渠谈，2024年前三季度，扫尾营收16.53亿元，同比增长5.9%，其中嵌入、素金、银饰品类分辨扫尾营收1.2、10.2、5.0亿元，同比增长6.7%、-7.4%、46.3%。加盟渠谈，2024年前三季度，扫尾营收76.60亿元，同比下落19.8%，期末门店数目4886家，较岁首净增111家。为止2024Q3末，公司线下门店测度5235家，较岁首净加多129家。　　2024Q3公司毛利率同环比均显赫培植，缠绵举止现款流大幅改善。盈利智商方面，2024年前三季度，公司毛利率同比培植2.4pct至20.6%，其中，24Q1-24Q3毛利率为15.6%、22.9%、27.5%，同比下滑2.3pct、培植3.89pct、培植9.70pct。3季度毛利率培植，咱们瞻望一方面由于毛利率相对较低的加盟渠谈收入占比下落，另一方面受益于公司握续调动居品结构。2024前三季度，时分用度率测度培植3.1pct至8.7%，其中销售/处理/研发/财务用度率为7.6%/0.7%/0.1%/0.2%，同比+2.7/+0.2/握平/+0.2pct。2024Q3，时分用度率测度培植7.0pct至12.6%。笼统影响下，2024年前三季度，公司销售净利率7.9%，同比下滑0.9pct；2024Q3，公司销售净利率9.7%，同比培植1.7pct。存货方面，为止2024Q3末，公司存货为42.15亿元，同比增长18.08%，存货盘活天数124天，同比加多32天。缠绵举止现款流方面，2024年前三季度，公司缠绵举止现款流净额为13.15亿元，同比增长1310.22%，主因购买商品、接管劳务支付的现款同比下落。　　投资提议　　字据中国黄金协会数据，2024年前三季度，国内黄金首饰破费量同比下落27.53%，金价握续高位波动及高涨预期加多，什物黄金破费有所回落。受终局黄金首饰破费握续低迷影响，加盟商补货意愿不足，公司3季度营收同比降幅有所扩大，但公司握续加大居品研发和迭代优化，调动居品结构，3季度毛利率明显改善，同期强化告白宣传及阛阓营销力度，逆势进入，培植品牌势能，净利润同比降幅较上一季度基本握平。考虑3季度以来黄金珠宝行业全体需求有所放缓，咱们调动公司盈利预测，瞻望公司2024-2026年EPS为0.99、1.10、1.21元，10月31日收盘价对应公司2024-2026年PE为11.4、10.2、9.3倍，看护“买入-B”提议。　　风险教唆　　黄金价钱大幅波动；门店拓展不足预期；电商渠谈增速不足预期。

本站数据中心字据近三年发布的研报数据操办，东方证券施红梅究诘员团队对该股究诘较为深远，近三年预测准确度均值为79.61%，其预测2024年度包摄净利润为盈利12.61亿，字据现价换算的预测PE为9.81。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级22家，增握评级7家；以前90天内机构想法均价为15.07。

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