（原标题：梦金园再逐梦港交所，金价越涨利润越少？）

出品 | 枪弹财经

作家 | 星空

裁剪 | 蛋总

好意思编 | 倩倩

审核 | 颂文

近期，黄金行情握住高潮，激发老本市集高度柔柔，和黄金相关的企业也备受预防。

10月14日，梦金园黄金珠宝集团股份有限公司（以下简称“梦金园”）在港交所线路易网站更新了招股书，拟在香港主板挂牌上市。

其实，梦金园曾屡次冲刺上市，但均莫得奏效，他们还曾在2020年央求A股上市，终结在2021年被证监会驳回。

如今，梦金园在港交所也照旧第三次更新招股书，看来这家黄金珠宝商关于上市如故相当执着。

那么，梦金园的筹算情况到底若何？此次能否班师敲开港交所的大门？

1、屡次冲刺IPO上市未果，A股上市曾被驳回

梦金园的独创东谈主名叫王忠善，1964年出生于“中国蓝相持之王人”山东省潍坊市昌乐县，早年他曾是又名货车司机。

1994年，刚满30岁的王忠善采纳从学徒作念起，跨界参加了珠宝嵌入范围。

2000年，王忠善与朱学德一齐出资25万元，创办了昌乐华业，也即是梦金园的前身。2011年5月，该公司称号变更为天津梦金园黄金珠宝有限公司。

2012年5月，公司又改名为梦金园黄金珠宝集团有限公司。

梦金园在2020年9月30日预线路了其招股书，准备冲刺A股深交所主板上市。2021年6月21日还曾预线路更新了其上市招股书。

不外可惜的是，他们的上市央求在2021年10月底被证监会暂缓表决，同庚11月25日被证监会驳回。

其时在发审会上，发审委指出梦金园存在三类问题：

第一是梦金园的主营业务收入主要来自加盟模式；

第二是讲解期内梦金园存在对黄金饰品和K金饰品的以旧换新业务，占当期相关居品主营业务收入比例较高；

第三是讲解期各期末，梦金园的存货账面价值金额较大，占总钞票比例较高，存货盘活率逐年裁减。且黄金原料存货单价显然高于黄金珠宝居品存货单价。

发审委要求梦金园说明：加盟店黄金居品库存金额较高的合感性，加盟店是否存在广大库存积压、刊行东谈主是否通过加盟店协调收入。

（图 / 摄图网，基于VRF公约）

此外，以旧换新业务占比较高的原因及合感性，是否得当末端消费市集内容情况，以及通过较高财务杠杆保合手较高存货价值的原因及合感性等。

在上市被否之后，梦金园还曾将保荐机构从中泰证券变为中信证券，策划第二次A股央求。但因为万般原因，该公司最终并未提交第二次A股上市央求，转而寻求赴港上市。

2023年9月28日，梦金园初次向港交所递交上市招股书，但由于他们未能在6个月内通过聆讯，其上市招股书失效。

2024年4月3日，梦金园更新了招股书，再次运行上市步伐，不外依然未在6个月内通过聆讯，招股书失效不久，梦金园第三次向港交所递交上市招股书，畴昔能否班师通过聆讯上市，依然有待不雅察。

在最新的招股书中，梦金园还说明注解了受证监会质疑的一些情况。

比如，公司从事旧料业务及一元换款算作的营业旨趣，他们默示旧料业务是黄金珠宝行业的惯常作念法。

尽管如斯，证监会也对梦金园从事旧料业务的范围雄伟于同业业其他上市公司默示柔柔，而梦金园给出的说明注解是，他们领有刚劲的黄金提纯才调，且旧料业务具有经济效益，参与旧料业务能让他们终了黄金采购开始的多元化，得当回收材料诳骗于坐褥的ESG理念。

而关于“一元换款”的质疑，梦金园通过展示“一元换款”手艺的门店数据，说明“一元换款”算作灵验迷惑了消费者的预防力，并最终促进了他们的销售。

与此同期，梦金园也默示在加强里面抑遏，如通过饱读舞加盟商汲取CRM系统记载计划“一元换款”以及旧料业务的销售数据，但并非统统加盟门店王人汲取了相关CRM系统。

适度2024年6月30日，梦金园共有1670个加盟商，在线下共有2850家门店，其中1550个加盟商旗下筹算的2653家加盟店照旧装配并使用它们的CRM系统。

2、上半年净利润腰斩，存货占比超50%

梦金园在2021年6月份在A股线路的招股书裸露，在2018年、2019年、2020年的营收差异是140.67亿元、140.89亿元、117.82亿元。同期，归母净利润差异是1.942亿元、1.715亿元、1.516亿元。

最新的港股招股书裸露，梦金园在2021年、2022年、2023年以及2024年上半年，营收差异是168.71亿元、157.24亿元、202.09亿元和99.8亿元。同期，包摄于公司领有东谈主的净利润差异是2.206亿元、1.808亿元、2.304亿元、4743.3万元。

2023年上半年，梦金园包摄于公司领有东谈主的净利润为1.042亿元，2024年上半年的功绩与之比拟，同比下滑了大略54.5%，呈现腰斩之势。

关于半年度净利润的下滑，梦金园的说明注解是由于2024年上半年金价大幅高潮，导致相关手艺产生Au（T+D）合约变现亏蚀净额。

Au（T+D）合约是一种特殊的期货来去模式，由上海黄金来去所推出的现货延期交收业务，不错允许来去者以保证金的方式进行买卖，不错采纳在将来某一特定时候和所在交割一定数目的办法物，也不错无穷期延期交割。

梦金园购买这类来去主若是为了对冲黄金价钱涨跌带来的风险，简便来说，即是梦金园上半年炒期货出现了枢纽亏蚀。

其实不啻是2024年上半年出现亏蚀，招股书线路，自从金价在2022年起总体呈现高潮趋势后，梦金园在2022年、2023年以及2024年上半年，Au(T+D)合约及黄金租借带来的相关亏蚀差异为2.091亿元、3.695亿元和3.866亿元。

2021年、2022年、2023年、2024年上半年，该公司的毛利率差异为3.2%、4.8%、5.3%和6.2%。

而最近4年里，同业公司周大福的年度毛利率从未低于20%，老铺黄金的毛利率也从未低于40%。

A股上市的黄金珠宝公司老凤祥积年的毛利率也低于10%，但曩昔4年的平均毛利率也在8%控制，仍高于梦金园的毛利率水平。

与同业的比较可见，梦金园的毛利率水平确乎有点低。

在存货方面，适度2021年、2022年、2023年以及2024年上半年，梦金园的存货结余差异为20.49亿元、16.889亿元、21.696亿元及20.165亿元。

同期，存货盘活天数差异为42.7天、45.6天、36.8天及40.8天。讲解期各期末，梦金园的存货余额占总钞票的50%以上。

存货余额较高在一定经由上会影响公司资金的盘活速率，可能导致企业运营效力下跌和资金成本加多。

若市集环境发生不利变化，可能导致存货跌价准备大幅加多，进而对梦金园的财务气象和筹算效力产生不利影响。

此外，在加盟商数目方面，梦金园也存在加盟商合手续缩减的情况。

2022年、2023年和2024年上半年，梦金园的加盟商数目平差异净减少了17个。2022年，加盟商数目从岁首的1721家减少到年末的1704个，2023年底又减少到1687个，2024年6月末减少到了1670个。

3、海清担任小鼓吹，一口价黄金近期遭投诉

招股书线路，梦金园的控股鼓吹是由王忠善、张秀芹、王国鑫、王娜以及金梦结伙等个东谈主和机构组成的控股鼓吹集团。他们总共合手有梦金园89.39%的股权。

其中，王忠善本东谈主合手股大略28.27%，其内助张秀芹合手股26.19%。王国鑫和王娜是两东谈主的儿女。

在梦金园的鼓吹中，还有一个大众比较熟习的容貌，那即是国内演员海清（真名黄怡），她在2013年到2020年曾担任梦金园的代言东谈主，两边由此结缘。

2018年，海清花消500万元买下梦金园2.22%的股份。2022年3月，海清曾因个东谈主财务问题向张义贞转让其0.67%的股份，套现1947万元。适度上市前，海清合手有梦金园公司1.53%的股份。

值得预防的是，近期梦金园还遭到消费者的投诉。黑猫投诉裸露，适度10月17日的近30天内，梦金园共收到10次投诉，已完成数目为2次。

一位消费者在10月14日发起投诉称，要求湖南省益阳市桃江新龙超市梦金园店铺抵偿损失，涉诉金额卓越1万元。

投诉缘由如下：这位网友默示我方与支属在2019年11月拿着20.35克的A款黄金手镯到梦金园店铺换款，并独特支付2402元，置换了B款黄金手镯。2024年10月，他们念念拿B款黄金手镯换款时发现，B款黄金手镯的克重为14.45克。

当他们找到梦金园门店核及时，被伴计示知一口价黄金是不称重的。

但该网友默示，起初A款换B款黄金手镯时，商家并未如实示知外行镯的克重，标签上也并未表明克重。

他们以为梦金园店铺骚扰了消费者的知情权，且以为商家存在是带领消费之嫌，也莫得开具发票，属于不对等的来去，要求店家抵偿损失。

10月14日，梦金园的官方账号照旧回话这起投诉，但并未公开回话内容。适度10月17日，该投诉尚未有最终终结。

本年10月6日，也有另外一位网友投诉，称我方被带领购买了一口价K金，要求梦金园退款，涉诉金额7000多元。

该网友默示，我方2023年5月29号在滦平永信金店内购买受室金子40000元，终结六件居品，四件不是足金9999，况且价钱远比足金价钱高一倍还多。

该网友明确默示，是因为听了该店面宣传的足金9999来的，进门先说了需求要足金9999，选款中在探讨导购克重时，导购避而不谈克重，说让顾主先看风光工艺硬度好什么的，其中两件居品婚戒和耳环选款时不领悟克重情况下带领采纳了一口价K金居品。

此外，该网友也默示其时门店莫得主动领导票。

当今，这起投诉梦金园也照旧回话，但适度10月17日该投诉依然莫得结尾。

「枪弹财经」预防到，黑猫投诉上也有消费者投诉奏效的情况。

10月4日，一位网友投诉我方2024年10月在梦金园门店碰到“潜伏克重、带领消费”的情况，他在山东省临沂市临沭县华诚购物广场用8.22克的金锁换了4759元的一口价黄金。

他以为伴计未示知我方是一口价的情况下，带领他在不领悟克重的情况下换了一口价黄金，雷同也说起了门店莫得主动领导票，他要求门店进行转机。

10月6日，梦金园官方账号回话了这起投诉，10月12日，该投诉网友证据投诉已完成，并对梦金园的办事作风、处理速率给出满分5星评价，但在原意度方面，只给了4星评价。

事实上，一口价黄金模式在业内照旧屡遭质疑，中消协在统计本年一季度投诉情况时，曾经明确默示，一口价黄金饰品应权臣表明克重，主动示知消费者“一口价”黄金的具体克重和售后适度条款等，减少消费者因不知情购买而激发纠纷。

此外，在消费保平台，适度10月17日的近30天内，梦金园得到28次投诉，其中与特别宣传计划的投诉占比为28.57%，价钱纠纷投诉占比28.57%，办事作风差相关投诉占比25%。

显然，梦金园不仅在筹算层面存在存货水平高、毛利率远低于同业的情况，在消费者层面也靠近着换款黄金、一口价黄金模式带来的争议和投诉。

梦金园的董事长王忠善及公司其他处罚层，需要正视问题所在，加强企业内控，同期也要嗜好起消费者的体验和诉求，竭力于升迁办事质地和市集竞争力，不然或难以得到消费市集及老本市集的信任与招供。

*文中题图来自：摄图网，基于VRF公约。