海通证券发布接洽评释注解称，初次遮掩中升控股（00881），给以“优于大市”评级，瞻望公司2024/25/26年营收分离为1699/1917/2185亿元，归母净利润分离为35/51/67亿元，EPS分离为1.45/2.13/2.79元。合理价值区间为22.34-25.54港元。

　　海通证券主要不雅点如下：

　　中升控股是中国汽车经销商中的领军企业。

　　凭据公司2024年中报，中升在寰宇有419家经销店，其中豪华品牌269家，中高端品牌为150家。中升在主要品牌中国市集新车销量的市占率为：雷克萨斯32%，疾驰18%，丰田、沃尔沃和捷豹路虎10%，良马和奥迪6%。2024年上半年公司已毕新车销量23.3万，同比增长3.9%。

　　新车业务承压，中升通过重心布局中心城市争取高市占率，获取了更巨大的抗风险工夫。

　　凭据公司中报，2024年上半年公司经销的雷克萨斯/奥迪/疾驰/良马/丰田的上险量同比增速分离为20.7%/2.6%/-10%/-5.4%/-13%，泄露了部分品牌在智能电动波澜下的承压。关系词在中升重心布局的32个中心城市中，1510万豪车中的210万照旧成为公司的永恒客户，这些客户中的80%为自主选拔汽车工作提供商的复购客户，较好的代表了熟悉市集的特征。中升通过对熟悉客户的获取、促活与调换，取得了一定过程的抗压竖立，2024年上半年营收同比基本执平。

　　新势力也开动使用经销商鸠合，经销商集团的新车业务或然萎缩。

　　凭据各车企官网，小鹏、零跑等新势力均在招募加盟经销商。凭据公司公告，公司与赛力斯订立了初步协商公约，欢跃就合营分销其旗下的新动力汽车进行进一步筹画。该行以为，在智能电动时期，经销商集团领有存量客户陈迹、经销工作告诫、售后工作软硬件基础等上风，仍有明确的发展契机。经销商集团如能与中枢新势力车企取得合营并放量销售，有望弥补传统品牌销量、毛利下行带来的利润压力。

　　售后业务执续增长，且客户黏性强，可替代性差，是不错复旧利润永恒增长的优秀买卖时势。

　　凭据中升控股2024年中报，公司闭塞传统的单一汽车品牌经销店的工作时势，打造中升汽车工作品牌，提供跨汽车品牌和不同燃料类型的汽车工作。通过中升万般的工作类型和全品牌的工作场景，最大化遮掩中心城市用车客户群。凭据中升2024年中报接头材料，上半年公司售后业务入厂394万台次，同比+5.6%，工作收入109.64亿元，同比+13.8%。上半年公司极品、维保套餐及售后工作毛利率为47.1%，同比基本执平。中升上半年零服接管率达到118%，同比逆势普及10pct。

　　综上，该行以为中升控股有望通过对更多新品牌的遮掩，已毕对传统品牌量、利下落的对冲。同期，买卖时势较优的售后业务有望执续孝敬功绩。

　　风险辅导：汽车花费不足预期；原材料价钱大幅高潮。

职守剪辑：史丽君