（原标题：拆解小马智行招股书，Robotaxi盈利故事怎么讲？）

图片开头：视觉中国

蓝鲸新闻10月18日讯（记者 李卓玲）又一家自动驾驶公司冲刺IPO。

北京时候10月18日，小马智行（Pony.ai）庄重公开向好意思国证券走动委员会（SEC）提交IPO招股书，方针在纳斯达克挂牌上市，股票代码“PONY”。高盛、好意思银好意思林、德强劲银行、华泰证券为其担任主承销商。

在小马智行背后，多家国内自动驾驶、智驾范围相干公司掀上市潮。据不齐备统计，本年已有约10家企业扎堆列队上市，包括地平线、Momenta、文远知行等；也有已告捷登陆本钱市集，诸如如祺出行、黑芝麻智能等，但不乏上市即破发者。

咫尺，对自动驾驶公司而言，是上市好时机吗？在研发需捏续插足、竞争加重，以及生意化发愤等配景下，仍处于“烧钱”情景的自动驾驶企业，如何向本钱市集讲好后续盈利故事？

上市前融资已近百亿，广汽也要投

据悉，小马智行建设于2016年，在IPO前已履历7轮融资，触及金额超13亿好意思元（约合东说念主民币92.52亿元）。

复盘小马智行过往的融资情况，其背后投资方涵盖红杉中国、IDG本钱、五源本钱、昆仑本钱、CPE源峰、富达本钱、凯雷投资集团等VC，丰田、一汽集团等车企方，招商局本钱等国央企，以及来自中东的本钱搭救。

在小马智行递交招股书的前几日，广汽集团刚晓谕，其全资子公司广汽本钱将投资小马智行2700万好意思元（约合东说念主民币1.92亿元）。

小马智行冲刺IPO之路可操心至年头。本年4月22日，小马智行已赢得中国证监会境外上市备案，公司拟刊行不卓绝9814.95万股平素股。

蓝鲸新闻获悉，其IPO所筹集资金将用于：一、自动驾驶出行就业及货运就业的大范围生意化和市集开采，包括出产、销售、营销、客户就业和行业配合；二、自动驾驶本事捏续研发和插足；三、潜在计谋投资和收购，晋升公司本事才智和搭建产业链生态。

咫尺，由于自动驾驶行业处于本事密集型范围，大部分自动驾驶公司仍处于“烧钱”情景。据招股书流露，小马智行2022至2023年，净耗费辩别为1.48亿好意思元、1.25亿好意思元，2024年上半年净亏5178万好意思元，两年半净亏共计约3.25亿好意思元（约合东说念主民币23亿元），但净耗费逐年收窄。

对此，有业界东说念主士称，自动驾驶是一个新兴的范围，市集的耕作和发展需要时候。咫尺系数这个词行业王人处于生意化落地的探索阶段，在市集尚未齐备熟识、生意形式尚未齐备买通之前，前期的插足和耗费是不可幸免的。但另一方面，自动驾驶行业是有一定本事门槛的，因此“烧钱”并不是个例，这也同期诠释再有新玩家思要进入这个赛说念，在不流程多半插足的前提下，或并不具备竞争上风。

Robotaxi很好意思，但赢利还要逐步来

不外，尽管剑指“行家Robotaxi第一股”，但小马智行的Robotaxi盈利故事还需要逐步讲。

招股书流露，2022年至2024年6月30日，小马智行近三年营收保捏同比增长，2022年为6839万好意思元，2023年为7190万好意思元（同比增长 5.1%），2024年上半年为2472万好意思元（同比增长101.2%），所有营收卓绝1.65亿好意思元（约12亿元东说念主民币）。

在组成上，小马智即将营收分为三块，辩别是自动驾驶出行就业收入（Robotaxi）、自动驾驶货运就业收入（Robotruck）、本事授权与利用就业收入。

蓝鲸新闻属意到，从近两年数据来看，小马智行这三块收入中，本事授权与利用就业收入的占比最高，2022年、2023年勾搭两年营收占比均超5成；其次为自动驾驶货运就业，占比约3成；反不雅Robotaxi业务，其2022年、2023年勾搭两年营收孝敬均在1成傍边，且2023年这一块业务收入有所下滑。据悉，小马智行2018年底推出了首个Robotaxi就业。

图片开头：小马智行招股书截图

不外，小马智行方面称，该业务已进入生意造血阶段。“小马智行是行家少数几家兑现全无东说念主驾驶本事，并引颈Robotaxi量产和生意化进度的公司，是国内首个在北京、上海、广州、深圳取得无东说念主驾驶出行就业许可的企业，咫尺运营着一支超250辆无东说念主驾驶出租车的车队。其中，北京、广州、深圳照旧开动全无东说念主驾驶就业生意收费。”

据了解，Robotaxi范围量产，主要需要在三方面作念好准备。本事上，车规级自动驾驶软硬件系统正向研发；出产上，需要和OEM主机厂等级三方合作；运营上，搭救千台级以上改日更大体量的运营，并在千台范围时兑现单车毛利转正。

小马智行瞻望2025年兑现单车运营盈亏均衡（毛利转正），开动迈向Robotaxi大范围生意化。小马智行副总裁、Robotaxi自动驾驶出行业务负责东说念宗旨宁曾公开默示，“在像北上广深这么的城市中，当Robotaxi投放量在1000台时，运营才会达到盈亏均衡点，越过这个点，每加多一台车辆咱们的成本会更低，毛利率会更高，进入正向的束缚自我造血的阶段。”

单车毛利转正仅仅第一步，后续要兑现扭亏为盈还有很长的路要走。据招股书流露的风险身分称，“咱们有限的运营历史使得很难预测改日前程、业务和财务事迹。咱们的历史收入组合和增长、成本组合、利润率能够和财务事迹总体上并不行标明改日趋势，因为咱们仍处于本事生意化和基于市集计谋的客户群各样化的起步阶段。”

同业频破发背后，是否上市好时机？

在小马智行冲刺好意思股上市背后，本年以来，国内自动驾驶、智驾范围企业争相列队IPO，业务障翳激光雷达、智驾芯片、自动驾驶有打算等范围。

在小马智行递交招股书前一日，证监会发布对于WeRide Inc.（文远知行）境外刊行上市备案见告书，公司拟刊行不卓绝约1.59亿股平素股并在好意思国纳斯达克证券走动所上市。

在往前的10月16日，智驾芯片企业地平线在香港开启招股。本次IPO，地平线拟行家刊行13.55亿股股份，刊行价调换区间为每股3.73港元至3.99港元，瞻望将于10月24日在港交所挂牌上市。

更早前，包括速腾聚创、黑芝麻智能、如祺出行等自动驾驶相干企业已先后上市，但部分企业出现上市即破发的欣慰。比如，被称为“智能车AI芯片第一股”的黑芝麻智能8月8日上市首日股价履历跳水，收盘时以26.96%的跌幅收官。又比如堪称国内“Robotaxi第一股”的如祺出行，咫尺股价较7月上市时已跌去超4成。

那么，为何还有那么多自动驾驶相干企业选用在这个时候点冲刺上市？咫尺是不是好时机?

对此，有业内东说念主士对蓝鲸新闻称，自动驾驶企业上市潮是多方面原因促成的。领先，业务发展的捏续资金需求，包括后续大范围生意化落地需要、外洋拓展等；第二，自动驾驶本事研发需要多半资金搭救，包括软件算法优化、硬件有打算研发、东说念主工智能陶冶等方面；第三，行业高速发展促使公司上市，咫尺自动驾驶行业竞争在加重，国内有百度，外洋有特斯拉、Waymo等友商。

“此外，政府对自动驾驶行业的搭救力度束缚加大，出台了一系列政策诡计股东行业发展，为自动驾驶企业的发展提供了政策保险。”前述业内东说念主士称。

盘古智库高档盘问员江瀚亦对蓝鲸新闻称，智能驾驶的改日充满了无穷的可能，但同期也伴跟着弘大的挑战。对于前述企业而言，IPO仅仅其发展说念路上的一个进军节点。在改日的征途中，需要束缚深入本事研发，优化生意形式，以捏续的立异和打破，引颈智能驾驶行业的前行。“靠近日益浓烈的市集竞争和本事更新换代速率加速的趋势，如何保捏自己的竞争上风，成为了摆在相干自动驾驶、智驾范围企业眼前的一个进军课题。”