本文源自：期货日报

　　2024年，铝价底部支执平台抬升。岁首受好意思联储降息拖延影响，宏不雅情谊支执偏弱，国内春节长假前后供需两弱，铝价快速下行至18500元/吨支执线；随后在好意思联储降息预期偏乐不雅、好意思国经济数据清雅、国内破费刺激计策执续向好，以及铝市基本面年后支执渐渐转强的情况下，多头资金驱动主导市集，铝价随后强力拉升至年内高点22000元/吨隔壁。

　　有关词铝价处在年内高点位置时下流破费彰着停滞，海表里库存积聚，铝价冲高收长上影后插足长达一个季度的着落通谈。三季度好意思国经济数据通晓欠安，国内计策利多执续开释但落地成果不足预期，市集对各人经济败落充满担忧，情谊共振下铝价下行至19200元/吨隔壁，已跌至电解铝出产王人备本钱平均线以下。在中枢本钱抬升的牵引以及四季度传统旺季的破费预期提振下，铝价再度走强试探22000元/吨前高，尔后宏不雅面有特朗普政良友台刺激好意思元强势运行，特朗普发言默示对华出口纳税，内需市集破费远景存不细目性，铝价再度回落到20500元/吨隔壁保执低位震憾盘整。

　　供应端：电解铝中枢本钱抬升

　　国内铝土矿对外依存度高达55%，主要入口开头国为几内亚及澳大利亚。2024年12月10日，几内亚铝矿CIF报价达到100好意思元/吨，同比上升42%，而澳洲铝矿CIF报价为78好意思元/吨，同比上升50%。铝土矿本钱抬升栽培了氧化铝冶真金不怕火本钱，铁心2024年12月11日，世界氧化铝平均现货报价为5923元/吨，现货市集报价高位但涨幅较前期彰着放缓。

　　国外氧化铝在优先报出高价后又马上调遣回落，12月10日最新一期国外成交氧化铝3万吨，成交价钱为680好意思元/吨FOB西澳，较前期东澳氧化铝成交价750好意思元/吨FOB下降了70好意思元/吨，降幅彰着。氧化铝入口耗损窗口快速确立，但从氧化铝口岸库存依旧去化的情况来看，入口补充仍旧有限。现在氧化铝现货报价虽有松动但仍在历史高位，氧化铝供应偏紧支执高价，带动电解铝冶真金不怕火中枢出产本钱上行。

　　据市集调研，中国电解铝行业即时表面出产总本钱（含税）约为21100元/吨，电解铝即时利润耗损接近800元/吨，现在电解铝厂家因出产本钱高企耗损比例已高出30%。

　　铁心2024年11月底，我国电解铝建成产能4528.85万吨，运行产能4393万吨，产能诈欺率为97.59%。电解铝供给已接近4400万吨，在电解铝产能4550万吨天花板适度下，后续电解铝产能提增空间尽头有限，部分地区电解铝产能因高本钱难以承受及电力适度等身分有减产考查，但对全体电解铝开产产能影响不大，电解铝保执高产，但更多都移动为铝水不落地径直铸棒、铸合金，相对可交割铸锭消化压力较轻。

　　需求端：年内难有超预期通晓

　　铁心2024年10月底，电解铝低级产物下流开工率情况彰着分化，铝杆铝板带箔开工率跳跃往年同时水平，铝型材开工率通晓不足预期，传统用铝破费疲软，电力基建、新动力破费提供支执。年内低级铝成品出口情况通晓较好，11月未铸造铝材出口数目环比加多15.3%，同比加多36.6%，主要原因为特朗普新政府默示将更新对华关税计策的内容。另外，国内发布《对于调遣出口退税计策公告》，取消铜铝材产物出口退税。11月出现了抢出口样式，插足12月，电解铝社会库存去化节律彰着放缓，计划左近跨年淡季破费，铝市需求在插足农历新年前难有超预期通晓。

　　轮廓以上分析，咱们以为，从供应端来看，铝土矿、氧化铝现货报价抬升电解铝冶真金不怕火出产中枢本钱，本钱端予以铝价强支执，电解铝开产产能接近天花板增量难以期待，但供应仍保执高位，铝水比例提增可交割铸锭压力不大。从需求端来看，11月抢出口彰着，淡季破费之下12月铝锭社库低位或出现积聚，铝市需求在插足农历新年前难有超预期通晓。短期铝价或受需求连累偏弱震憾，本体下方空间有限，中长期来看，铝价要点在中枢本钱抬升的牵引下已完成上移，价钱下方看到19800~20000元/吨一线支执，上方空间需要恭候后续需求破费预期昂首后提供教唆。（作家单元：广州期货）

包袱裁剪：张靖笛