起头：招商食物饮料

24Q3收入/利润/扣非归母净利润划分增长+23.6%/+73.2%/+34.3%，国表里业务增长超预期，24年筹划酌量达成可期。国际供应链布局进一步扩大，好意思国工场技改基本完成，国际二期来岁年底有望投产，加上欧洲新订单孝顺，国际增长有望不绝。国内业务朝上、Zeal和粗劣三大自有品牌告成开拓，本年收场盈利转正，品牌与广宣资源聚焦及费效比优化，有望享受国内阛阓发展红利，保执快速增长与结构进一步升级。

论说正文

24Q3收入/扣非归母净利润划分增长+23.6%/+34.3%。公司发布2024三季度论说，24Q3收场收入/归母净利润/扣非归母净利润12.32/1.40 /1.05亿，同比+23.6%/+73.2%/+34.3%，Q3功绩增长超预期。前三个季度共收场营业收入/利润/扣非归母净利润划分为31.89/2.82/2.42亿，同比划分+17.6%/+59.5%/+42.2%。Q3单季度公司投资收益5714万，同比增长273.8%，系本期解决股权带来投资收益增多；Q3其他收益1020万，同比增长303.9%，系公司本期收到的政府接济增多。

国际业务增长超预期，自主品牌增速收复。1）境外业务：Q3公司加速国际阛阓开拓、境外阛阓浸透，国际业务增长超预期，①出口业务：受益于欧洲阛阓新客户放量，Q3出口业务营收增长近20%。②国际工场：加拿大工场Q3营收增长超50%，好意思国工场订单也积极收复，国际工场Q3统统增长20%以上。2）国内业务：自主品牌朝上、Zeal和粗劣三季度执续发力品牌开垦和居品更动，国内板块Q3收入增速20%以上。其中，朝上增长最快，与国产IP联名居品火速破圈；Zeal主食罐、风干粮等多款热点居品带动增长；粗劣转化见效显耀，Q3增速环比加速。

毛利率略有下跌，毛销差保执理会，投资收益带动净利率同比+3.2pct。Q3举座毛利率同比微降0.4pct至26.89%，主要系境外业务受东谈主民币增值和好意思国工场磨砺影响，毛利率下跌，境内业务毛利率Q3小幅改善。销售用度率受营收结构影响略有下跌，股份支付用度和研发参加增多，管束和研发用度率高涨，Q3公司销售/管束/研发用度率划分同比-0.4pct/+0.7pct/+0.4pct。Q3公司收场投资收益5714万，同比增长273.8%，系股权投资收益增多，最终24Q3完并肩前进利率11.32%，同比+3.24pct，扣非归母净利率8.48%，同比+0.68pct。

投资提倡：众人产能布局稳步鼓励，国表里增长有望不绝。Q3收入/扣非归母净利润划分增长+23.6%/+34.3%，国表里业务增长超预期，24年筹划酌量达成可期。国际供应链布局进一步扩大，好意思国工场技改基本完成，国际二期来岁年底有望投产，加上欧洲新订单孝顺，国际增长有望不绝。国内业务三大自有品牌告成开拓，本年收场盈利转正，品牌与广宣资源聚焦及费效比优化下，有望享受国内阛阓发展红利，保执自主品牌快速增长与结构进一步升级。

风险辅导：宏不雅经济影响、出口业务受阻、行业竞争加重、新品奉行不足预期等

近期各公司调研良好反馈、具体推选主见及盈利瞻望

宽宥关系 招商食物于佳琦团队

参考论说

1、《中宠股份（002891）—主粮居品施展亮眼，职工执股筹备彰显信心》2024-08-23

2、《中宠股份（002891）—国际动销复苏，盈利显耀改善》2024-05-06

3、《中宠股份（002891）—乘宠物行业东风，自主品牌+出口加速成长》2024-01-31

分析师得意

厚爱本磋谈论说的每一位证券分析师，在此声名，本论讲明晰、准确地反馈了分析师本东谈主的酌量不雅点。本东谈主薪酬的任何部分往时不曾与、现时不与，明天也将不会与本论说中的具体推选或不雅点平直或转折有关。

投资评级界说

论说中所触及的投资评级收受相对评级体系，基于论说发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同时当地阛阓基准指数的阛阓施展预期。其中，A股阛阓以沪深300指数为基准；香港阛阓以恒生指数为基准；好意思国阛阓以标普500指数为基准。具体花样如下：

股票评级

热烈推选：预期公司股价涨幅超过基准指数20%以上

增执：预期公司股价涨幅超过基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减执：预期公司股价施展弱于基准指数5%以上

行业评级

推选：行业基本面向好，预期行业指数超过基准指数

中性：行业基本面理会，预期行业指数奉陪基准指数

遁入：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

异常辅导

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